Glossaire dilution : float et termes clés

Réponse directe : Des définitions en langage clair pour les termes de dilution et de float qui font vraiment bouger les small caps. Float, shares outstanding, actions autorisées, ATM, shelf, S-1, 424B5, warrant, convertible, PIPE, ELOC, baby shelf, cash runway, short interest, restricted shares. Une ou deux phrases chacun. Aucun jargon laissé de côté.

Quels sont les termes de base sur le nombre d'actions ?

On confond ces trois-là en permanence. C'est de cette confusion que naît la plupart du flou sur le float.

• Float : le nombre d'actions que le public peut réellement négocier. Ça met de côté les actions verrouillées des initiés, les restreintes et les blocs de contrôle. Petit float, et le même flux d'ordres balance le prix bien plus fort.
• Shares outstanding (actions en circulation) : toutes les actions que la société a émises et qui existent là, maintenant. Public, initiés, institutions, tout compris. Ce chiffre reste au niveau du float ou au-dessus, jamais en dessous.
• Actions autorisées : le plafond. Le maximum que la société a le droit d'émettre selon ses statuts. L'écart entre autorisées et en circulation ? C'est la marge qu'elle a pour imprimer du papier neuf. De la marge pour diluer.

Quels sont les dépôts SEC qui signalent la dilution ?

La dilution ne se fait pas dans le noir. Elle est enregistrée et déclarée. Voici où elle vit.

• S-1 : une déclaration d'enregistrement, souvent une IPO ou un nouvel enregistrement d'actions. Elle dit au marché qu'une société compte vendre du titre au public.
• Shelf (S-3) : ça permet à une société d'enregistrer un lot de titres maintenant pour les vendre plus tard, par morceaux, quand elle veut. Vois ça comme une pré-approbation de levées futures. Un shelf déposé ne prouve pas qu'une levée a eu lieu. Ça montre juste que la tuyauterie est en place.
• 424B5 : un supplément de prospectus. La société le dépose quand elle chiffre et dimensionne vraiment une offre à partir d'un shelf existant. C'est souvent là qu'une vraie levée dilutive, datée, se montre.
• Baby shelf : un S-3 utilisé par une société plus petite dont le float public est sous les 75 M$. La « baby shelf rule » la plafonne à un tiers de ce float sur toute période glissante de 12 mois. Un frein sur sa vitesse de dilution.

Quels sont les instruments de dilution eux-mêmes ?

Les outils concrets que les sociétés dégainent quand elles veulent lever de l'argent en émettant des actions.

• ATM (at-the-market offering) : ça permet à une société de déverser des actions droit sur le marché ouvert aux prix courants, quand ça lui chante, jusqu'à un montant enregistré. Discret. Continu.
• Warrant : un contrat. Il donne au détenteur le droit d'acheter des actions à la société à un prix fixé avant une date d'expiration. Les warrants s'exercent, de nouvelles actions se créent, le compte grimpe.
• Convertible : une obligation ou une action préférentielle qui peut se convertir en actions ordinaires, souvent avec une décote sur le marché. Quand le prix de conversion flotte avec l'action, une baisse du cours veut dire plus d'actions émises. Cette boucle de rétroaction, les traders la surveillent de près.
• PIPE (private investment in public equity) : une vente privée d'actions ou de convertibles à une poignée d'investisseurs triés, en général avec décote, souvent suivie d'un enregistrement de revente. Les actions sont neuves. Une fois enregistrées et librement négociables, ton float grossit.
• ELOC (equity line of credit) : un accord qui laisse une société vendre des actions à un unique investisseur engagé, à la demande, dans le temps, jusqu'à un plafond en dollars. Même logique qu'un ATM, sauf qu'il n'y a qu'une contrepartie qui tire sur une ligne définie.

Quels sont les termes de risque et de pression ?

Ceux-là ne créent pas d'actions tout seuls. Ce qu'ils te disent, c'est à quel point la dilution est proche et sous quelle pression se trouve déjà un float.

• Cash runway : la trésorerie disponible divisée par le burn trimestriel. Ça te donne un nombre approximatif de trimestres avant que les caisses soient vides. Runway court, probabilité de levée dilutive plus haute. Du calcul basique.
• Short interest : le nombre d'actions vendues à découvert, souvent exprimé en pourcentage du float. Un short interest élevé sur un float mince, c'est un terrain à mouvements brusques dans les deux sens.
• Restricted shares (actions restreintes) : des actions qu'on ne peut pas encore vendre librement. Lock-ups, périodes de détention de la Rule 144, clauses de contrat, au choix. Elles sont hors du float aujourd'hui. Mais elles peuvent y débarquer plus tard et gonfler l'offre négociable.

Vérifie-le toi-même

Chaque terme ci-dessus renvoie à quelque chose de public. Sors les dépôts sur SEC EDGAR et lis-les dans l'ordre :

• 10-Q / 10-K pour le nombre d'actions en page de couverture, la trésorerie et le burn dans les états financiers, les instruments de dilution planqués dans les notes.
• 8-K pour les événements importants entre deux dépôts, dont les financements annoncés, les PIPE et les ELOC.
• S-1 / S-3 pour les déclarations d'enregistrement et les shelves. Un shelf prépare des levées futures.
• 424B5 pour le supplément de prospectus où une offre précise est chiffrée et dimensionnée.

Lire un seul dépôt ne t'apporte pas grand-chose. Les empiler par date, si. Attrape le nombre d'actions sur le dernier 10-Q, le shelf sur le S-3, l'offre sur le 424B5, la mise à jour sur le 8-K. Chacun est une donnée datée. Quand deux d'entre eux se contredisent, disons le nombre d'actions en page de couverture face à un dépôt plus récent, cette contradiction te dit que quelque chose a bougé entre les deux. Va voir quoi.

C'est toute l'approche FloatVerify. Chaque chiffre de float, de dilution et de cash burn arrive sourcé et daté, posé juste à côté de sa provenance. Quand deux sources ne collent pas, on met l'écart sur la table au lieu de le planquer. Les contradictions de float sont rares, une poignée sur des dizaines, mais quand l'une surgit, c'est exactement ce que tu veux avoir sous les yeux avant les autres.

FAQ

Quelle différence entre float et shares outstanding ? Les shares outstanding, c'est toutes les actions qui existent. Le float n'en est que la tranche disponible à la négociation pour le public. Le float exclut les actions verrouillées, restreintes et de contrôle, donc il est toujours égal ou inférieur aux actions en circulation.

Quel dépôt chiffre réellement une levée dilutive ? En général un 424B5, le supplément de prospectus déposé à partir d'un shelf existant. C'est là que l'offre est dimensionnée et chiffrée, ce qui en fait le relevé daté le plus net d'une vraie levée.

Un warrant, est-ce la même chose qu'un convertible ? Non. Un warrant est un droit d'acheter de nouvelles actions à un prix fixé. Un convertible est une dette ou une action préférentielle qui se transforme en actions ordinaires, parfois à un prix flottant et décoté. Les deux ajoutent des actions. Les mécaniques ne sont pas les mêmes.

Qu'est-ce qu'un baby shelf ? Un shelf S-3 utilisé par une société dont le float public est sous 75 M$. La baby shelf rule la limite à un tiers de ce float par période glissante de 12 mois, ce qui plafonne sa vitesse de dilution.

Les restricted shares comptent-elles dans le float ? Pas tant qu'elles sont restreintes. Mais les lock-ups expirent et les périodes de détention se terminent, donc les restricted shares peuvent plus tard entrer dans le float et gonfler l'offre négociable.

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À titre informatif. Pas un conseil en investissement. Données, pas conseil.